沼泽章鱼,[国君修建韩其成]中国修建:毛利率攀升助成绩超预期,获益一线地产出售回暖_2018年报点评_国君修建韩其成团队,美国派

频道:w88优德下载网址 日期: 浏览:132

导读:

国君修建韩其成团队以为:公司2018年成绩超预期,首要源于毛利率攀升。地产新签订单高增,在手订单足够。获益一线地产出售回暖,滞涨显着/估值仍低。保持增持。

1、保持增持。2018年营收11993亿(+14%)净利382亿(+16%)略超预期,2019年方案新签2.82万亿(+7%)/营收1.27万亿(+6%),上调2019/20年EPS1.02/1.12元(原0.99/1.10元),增速12%/10%,猜测2021年EPS1.22元(+9%),获益一线地产出售回暖,给予2019年8倍PE,上调目标价至8.18元(原7.32元),增持。

2、毛利率攀升助成绩超预期,运营现金流回暖。1)2018年成绩略超预期,获益于地产优质项目多/基建订单收入承认提速/本钱管控加强带动毛利率提高1.4pct至11.9%,净利率4.6%(+0.2pct)创新高。2)Q4营收3588亿,Q1-Q4增速15%/10%/2%/27%;净利109亿,Q1-Q4增速15%/0%/5%/53%。3)全年房建/基建/地产收入占60%/23%/15%,增速16%/20%/3%,基建事务占比提高,532工业结构调整提速。4)运营现金流+103亿(上年-435亿),系工程回款/出售回款添加。5)资产负债率76.9%(-1.0pct)。

3、地产新签订单高增,在手订单足够。1)2018年新签订单2.63万亿(+7%),房建/基建/地产合同增速14%/-14%/31%。2)Q3/Q4增速转正(Q1-Q4单季增速24%/-11%/10%/7%),获益基建订单增速快速上升(9-12月单月增速-61%/-58%/10%/3%)。3)2018年底在手合同3.1万亿,保证倍数2.4倍。

4、获益一线地产出售回暖,滞涨显着/估值仍低。1)2019年2/3月一线城市商品房出售面积高增45%/62%复苏显着,公司地产/房建事务均有望获益。2) 3月新增社融2.86万亿(较上年同期多增1.2万亿);Q1发行当地债1.41万亿(+541%),方针宽松助力公司基建事务开辟。3)滞涨显着/估值仍低:2019年来上涨12%,远低于沪深300(32%),基本面预期上修布景下滞涨。2019/2020年PE仅6.3/5.7倍,远低于沪深300(11.4/10.2倍)。

5、危险提示:基建投资增速快速下行、一带一路峰会不及预期等

特别声明:

本订阅号内容均为原创,未经书面授权,任何媒体、组织和个人不得以任何方式转载、宣布或引证。

声明:该文观念仅代表作者自己,搜狐号系信息发布渠道,搜狐仅供给信息存储空间效劳。
热门
最新
推荐
标签